Греческая дилемма… комментарий по рынку акций (20.10.11)

ГРЕЧЕСКАЯ ДИЛЕММА…

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ АКЦИЙ (20.10.11)

Разнонаправленное движение в котировках объясняется нестабильностью на валютных рынках – то доллар укрепляется по отношению к рублю, то теряет… Пока сложно сказать, какую же тенденцию он займет в ближайшее время. Вчера, например, инвесторы наблюдали и одно, и другое. Европейские площадки привлекали мало внимание в силу всем известных причин, поскольку позитив пока остается под большим вопросом – никаких документированных договоренностей между Францией и Германией по вопросу фонда стабильности пока не наблюдается.

Вышедшие неплохие отчеты американских банков накануне – и Morgan Stanley, и BNY Mellon оказалась лучше предварительных прогнозов аналитиков, но это волновало только покупателей банковских бумаг. Статистика вышла также позитивной – потребительские цены в США в сентябре выросли на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, что является самым медленным подъемом цен за три месяца. Годовая инфляция составила 3,9%. Число домов, строительство которых было начато в США в сентябре 2011 года, увеличилось на 15% относительно предыдущего месяца до 658 тыс. домов в пересчете на годовые темпы. Казалось бы, ничего сверх негативного не наблюдается, но не стоит забывать о том, что пока все эти вещи происходят при продолжающейся масштабной денежной эмиссии со стороны ФРС, которая пока не предполагает завершения или сокращения. Впервые за долгое время накопленная доходность за 10 лет в 2,5% по американским сберегательным сертификатам превысила накопленную доходность за тот же срок по индексу S&P. Это говорит о том, что без существенной помощи спот-рынкам доходности последних в долгосрочном периоде не столь и велики.

Предстоящий саммит ЕС, на котором должны быть решены вопросы о рекапитализации банков и расширении фонда стабильности, пока тревожит инвесторов, но все зависит от того, в каком объеме эта программа будет работать. Сразу же стоит заметить, что какое бы решение саммит ЕС не принял, для рынка ничего  принципиально нового для фондового рынка не произойдет, поскольку расширение фонда – это не панацея. Подстраховка для гарантии возврата средств инвесторам, которые будут покупать единые еврооблигации, нужна, никто не спорит. Главное – каким-то образом стимулировать спрос на эти облигации. Даже если размер гарантий по данным бондам будет в сумме около 2 трлн. евро и они будут составлять обещанные 20-25% от общей суммы потенциального погашения, все равно спрос надо как-то генерировать. Как это сделать, пока непонятно. Несмотря на это, фонд стабильности уже выпускает бумаги на 13,7 млрд. евро, но спроса на них пока не наблюдается.

Платежеспособность Испании, Италии, Венгрии и кого бы то ни было не поможет росту спроса на выпускаемые облигации – слишком напуганы инвесторы текущей ситуацией. Снижение спроса логично приведет и к росту доходностей. Вряд ли кто-то из управляющих сейчас ринется покупать эти бумаги даже при наличии гарантий из-за слишком высоких рисков. Да и при наличии последних, где гарантии, что фонд стабильности будет постоянно увеличиваться, а это нужно, поскольку  не одна Греция  на плахе долговой гильотины.

Греции придется списывать долги, но вопрос не так очевиден – сколько списывать? Франция хочет как можно меньше, будучи главным держателем греческих облигаций, Германия более лояльна. Важно другое – списание даже половины долга не решит проблемы, поскольку одновременно со списанием долгов Греция будет активно генерировать новые, занимая под высокие проценты, переводя свой долг в более краткосрочный. Отсюда и массовое недовольство населения текущей ситуацией.

Российские индексы после движения вверх накануне будет под гнетом негатива из Европы и с рынка нефти. Непонятно, разрешит ли саммит ЕС неопределенность на рынке в эти выходные, но ждать моря позитива не стоит.