Без резких изменений

Осенний период на долговом рынке стартует с крайне важных событий. По стечению обстоятельств, они имеют место именно в начале сентября. Речь идет о заседаниях ФРС и ЦБ РФ на текущей неделе. Заседание ФРС носит глобальный характер и будет иметь большое значение практически для всех мировых инвесторов, поскольку ожидание ослабления доллара ближе к президентским выборам в США продолжает усиливаться. Что касается заседания ЦБ РФ, то оно будет 18 сентября носить сугубо локальных характер. Да и больших неожиданностей от российского регулятора ждать точно не стоит, поскольку неожиданный скачок инфляции на прошлой неделе не дает повода к очередному снижению ставки: на 99% она будет оставлена на текущем уровне в 4,25%.

Именно поэтому в ближайшие недели мы не ждем резких изменений по ценам на рынке ОФЗ, поскольку, даже, несмотря на большую вероятность снижения ставки до конца года, сильного снижения ждать не приходится. Достаточно внимательно послушать комментарии со  стороны представителей ЦБ, чтобы сделать такой вывод. После выборов в США существует большая вероятность к возврату ЦБ к курсу плавного повышения ставки до диапазона  5,5-6,5% к концу 2021-го и началу 2022 годов. Для тех инвесторов, которые предпочитают инструменты долгового рынка, можно сказать, что переход от сверхмягкой к более жесткой денежно-кредитной политике с повышением ставки начнется не ранее лета 2021-го года. Пока до конца года есть вероятность еще одного снижения ставки до 4%.

На прошлой неделе в СМИ появились детали проекта Минфина по программе государственных займов: в 2020-м году объем  привлечения  может  быть увеличен до 5,4 трлн. руб., а в 2021 году до 3,8 трлн. руб. Посмотрим, удастся ли в  текущем  году  исполнить эту программу,  поскольку  расходы  бюджета могут оказаться  меньше  запланированных  22,5  трлн.  руб.  С  начала  года  Минфин разместил ОФЗ  примерно  на  2,3  трлн.  руб., поэтому до конца года размещение еще около 2,8-2,9 трлн. руб. вполне вероятно.

Основной акцент сейчас ведомство делает на выпуски с плавающим  купоном, поскольку они сейчас составляют примерно ¾ от всего объема  привлечения в III квартале года. Основными покупателями таких выпусков являются банки, у которых есть свободная ликвидность, а, значит, такие выпуски могут быть интересными для покупок.

Российские евробонды показывают последнее время неплохой рост доходности, не отставая от корпоративных коллег.   На   суверенной   кривой   РФ   рост доходностей наблюдается в «длинных» бумагах, а именно: доходность  выпуска  RUSSIA’47  выросла на  0,08% до 3,33%  годовых. Что касается краткосрочных бондов, то здесь лидерство у RUSSIA’23 с ростом на 0,07% до 1,4%. 

Пока настроения на мировых рынках остаются неопределенными, российские длинные евробонды будут восприниматься в качестве защитной гавани в условиях  негативного  влияния  пандемии  коронавируса  на  экономику. 

В рублевом долговом сегменте сейчас наблюдается стремление к продажам в связи с предстоящими выборами США и угрозой введения новых санкций, поскольку иностранные инвесторы всегда в такие периоды начинают фиксировать прибыль по ОФЗ. До выборов ждем усиления волатильности ОФЗ по среднесрочным и долгосрочным бумагам. Вместо ОФЗ с фиксированным купоном стоит отдавать предпочтение бумагам, которых немного в портфеле нерезидентов: с плавающим купоном.

С учетом отмены с 2021 года налоговых льгот по купонному доходу и дисконту для корпоративных облигаций, которые были выпущены в период с 01 июля 2017 года по 31 декабря 2019 года, интересным становится покупать облигации с невысоким купоном, дабы не платить высокий налог на купонный доход. При условии владения ценной бумагой, обращающейся на организованном рынке ценных бумаг, более 3-х лет возможно получение налогового вычета, который может целиком компенсировать налоговые расходы.

Последние дни  стал  немного укрепляться и рубль, вплотную  приблизившись  к  психологически важной отметке 75 руб./$. благодаря дорожающей нефти. Если  уровень  в  75  руб./$ будет  пройден вниз,  то  это  окажет  дополнительную поддержку сегменту рублевых ОФЗ.

Настоящий обзор был подготовлен аналитическим отделом АО «ИК «РИКОМ - ТРАСТ» и носит исключительно информационный характер. Данная информация не может рассматриваться как обязательство компании по заключению сделок с инвестиционными инструментами, упоминаемыми в публикации. Информация, содержащаяся в обзоре, получена из источников, признаваемых нами достоверными, однако мы не гарантируем ее полноту и точность. АО «ИК «РИКОМ - ТРАСТ», ее клиенты и сотрудники могут иметь позицию или какой-либо интерес в любых сделках и инвестициях прямо или косвенно упоминаемых в настоящей публикации. АО «ИК «РИКОМ-ТРАСТ» и ее сотрудники не несут ответственности за прямой или косвенный ущерб, наступивший в результате использования настоящей публикации или ее содержания. Мы напоминаем, что любые инвестиции в российские ценные бумаги связаны со значительным риском.

Фондовый магазин Фиксированных доход

Привлечение долгового финансирования