Система наращивает не только выручку, но и капитальные вложения...

08.04.2021


AFKS -АФК "Система"

Валюта: рубль
Рекомендация: Держать
Цена: 35.03
Цель: 41.12

Система наращивает не только выручку, но и капитальные вложения...

Сегодня АФК «Система» обнародовала отчетность по МСФО за IV квартал 2020-го года, согласно которой выручка группы в IV квартале 2020 года выросла на 6,9% по отношению к аналогичному периоду 2019 года до 193,37 млрд. рублей.

Скорректированная OIBDA "Системы" в отчетном периоде выросла на 6,1% до 56,18 млрд. рублей. Рентабельность по скорректированной OIBDA снизилась на 0,2 п.п. год к году - до 29,1%. Показатели АФК оказались лучше прогноза по рынку, ожидавшему рост выручки на 5,82% - до 191,37 млрд. рублей.

Столь мощный рост показателей "Системы" обусловлен вкладом ПАО "МТС", лесопромышленного холдинга Segezha Group, агрохолдинга "Степь" и медицинской сети "Медси".

В IV квартале выручка МТС показала рост на 7,4% до 133,71 млрд. рублей, скорректированная OIBDA увеличилась на 2,3% год к году и составила 52,1 млрд. рублей. Segezha Group нарастила выручку на 27,5%, до 18,81 млрд. рублей, OIBDA - на 59,5% до 6,17 млрд. рублей.
Выручка "Степи" увеличилась на 12,2%, достигнув 10,53 млрд. рублей. OIBDA агрохолдинга показала рост в 7 раз - до 4,43 млрд. рублей благодаря сделкам по продаже сельхозпродукции, роста объема реализации высокомаржинальных нишевых культур и увеличения мировых цен на сельхозпродукцию.

"Медси" продемонстрировала рост выручки на 25% до 7,8 млрд. рублей благодаря реализации отложенного спроса на медицинские услуги, возвращению к оказанию плановой медицинской помощи, перепрофилированию стационара больницы в Отрадном в инфекционный, а также увеличением спроса на COVID-тесты и развитием телемедицины и помощи на дому. OIBDA "Медси" выросла на 47,9% до 2,78 млрд. рублей благодаря участию в СП c Capital Group по строительству ЖК "Небо".
Рентные активы "Системы" снизили выручку на 3,9% - до 2,17 млрд. рублей - в связи с завершением продажи коммерческий недвижимости в 2019 году. OIBDA при этом выросла на 5,2% и составила 1,1 млрд. рублей.

Электросетевая компания "БЭСК" сократила выручку на 15,9%, показатель составил 5,08 млрд. рублей. Причина состоит в замедлении экономической активности в регионе на фоне COVID и снижении электропотребления в нефтегазовом секторе в связи с реализацией сделки ОПЕК+. OIBDA компании снизилась на 57,3% до 727 млн. рублей из-за сокращения выручки и роста расходов из-за индексации заработной платы и оплаты услуг ПАО "ФСК".

Выручка Cosmos Hotel Group упала на 49,3% и составила 627 млн. рублей из-за пандемии коронавируса. Компания в отчетном периоде получила отрицательную скорректированную OIBDA в 197 млн. рублей против положительного показателя годом ранее вслед за падением выручки.
Мы считаем нейтральной отчетность Системы, поскольку наряду с ростом выручки скорректированная чистая прибыль в доле АФК в IV квартале сократилась на 22,2% до 20,87 млрд. рублей, а финансовые обязательства АФК на уровне корпоративного центра увеличились на 0,7%, до 190,43 млрд. рублей, в связи с привлечением рублевого долга.

Кроме того, выделим рост капитальных вложений корпорации в 2020 году увеличился на 8,6% - до 127,8 млрд. рублей в связи с ростом инвестиций МТС в развитие сети и расширением мощностей Segezha Group.