26.10.2020


X5 Retail Group

Валюта: рубль
Рекомендация: Держать
Цена: 2973.5
Цель: 3115


Cегодня X5 Retail Group обнародовал отчетность по МСФО за III квартал 2020 года, согласно которой чистая прибыль группы выросла в 5,3 раза до 11,949 млрд. рублей с 2,238 млрд. рублей годом ранее.

Результат Х5 в целом совпал с ожиданиями рынка, поскольку консенсус-прогноз предполагал рост чистой прибыли в 5,4 раза до 12,054 млрд. рублей.

EBITDA ритейлера в июле-сентябре возросла на 35,1% до 38,702 млрд. рублей, а рентабельность EBITDA составила 8% против 6,8% годом ранее. Выручка Х5 в III квартале увеличилась на 15,3% до 486,641 млрд. рублей.

Валовая прибыль выросла на 18,1% до 122,226 млрд. рублей благодаря снижению уровня потерь и более низким инвестициям в цену.

Коммерческие, общие и административные расходы (без учета расходов на амортизацию, обесценение, LTI и эффекта трансформации сети гипермаркетов "Карусель") сократились до 17,9% от выручки с 18,2% в III квартале 2019 года также по причине снижения затрат на персонал и аренду. Затраты на персонал сократились до 8% от выручки с 8,1% благодаря положительному эффекту операционного рычага, снижению текучести персонала и росту производительности труда. Расходы на аренду сократились до 5% с 5,1% от выручки, несмотря на рост доли арендованных площадей в портфеле недвижимости X5 до 80% с 79% на конец сентября 2019 года.

Затраты на компенсационные выплаты по программе долгосрочного премирования и выплат на основе акций составили 508 млн. рублей, прибавив с 270 млн. рублей годом ранее с учетом достижения обеих целей в течение периода: сохранения лидерства по выручке и достижения лидерства с точки зрения мультипликатора EV/EBITDA относительно конкурентов.

Мы считаем данные отчетности позитивными для бумаг X5, поскольку свободный денежный поток Х5 за девять месяцев 2020 года был положительным и составил 22,948 млрд. рублей благодаря сильным операционным результатам и высокой рентабельности.