02.06.2020


ПАО "Аэрофлот"

Валюта: рубль
Рекомендация: Сокращать
Цена: 84.8
Цель: 80.8


Сегодня Аэрофлот обнародовал отчетность по итогам I квартала 2020 г по МСФО, согласно которой чистый убыток увеличился на 43% относительно того же периода прошлого года, до 22,5 млрд. рублей.

Рынок прогнозировал чистый убыток группы в диапазоне от 16,8 до 24,6 млрд. руб., что не позволило сформировать репрезентативный консенсус. Скорректированный убыток без учета неденежной переоценки валютных обязательств по лизингу составил 15,8 млрд. руб., не сильно изменившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Показатель EBITDA Аэрофлота упал на 39% до 13 млрд. руб., а выручка группы уменьшилась на 10% до 123,9 млрд. руб.

Основной причиной снижения выручки стоит признать снижение доходов от регулярных пассажирских перевозок до 102,1 млрд. руб., Конечно, компания пыталась компенсировать это снижение ростом загрузки от грузовых перевозок - там доходы увеличилась на 15% до 4,8 млрд. руб., но доля доходов от грузовых перевозок составляет не более 5% от всей выручки группы.

Операционные расходы группы сократились на 5% до 137 млрд. руб. из-за снижения затрат на топливо на 12% до 38,6 млрд. руб.

Из негативных моментов стоит выделить рост краткосрочных кредитов и займов компании в I квартале в 3,3 раза в сравнении с уровнем начала этого года до 41,5 млрд. руб.

Важно, что II квартал с большой долей вероятности будет еще более тяжелым для компании, чем первый, поскольку спрос не вырос, а в апреле-мае компания привлекла у российских банков кредиты на общую сумму более 36,7 млрд. руб.

Мы считаем данные отчетности негативными для бумаг Аэрофлота, поскольку пока мы скептически оцениваем возможности компании пройти серьезнейший для авиации кризис в ближайшие месяцы, поскольку открытие границ для пассажирских перевозок будет носить затяжной и длительный характер.