12.05.2020


ПАО "Сафмар

Валюта: рубль
Рекомендация: Держать
Цена: 463.8
Цель: 474.2


Сегодня Сафмар обнародовал отчетность по МСФО по итогам 2019-го года, согласно которой чистая прибыль выросла на 3,5% до 9,25 млрд. рублей.

Чистый процентный доход вырос почти на 15% до 8 млрд. рублей, а общий доход от операционной деятельности и финансовый доход увеличился на 8% до 23,3 млрд. рублей за счет роста дохода ключевых активов.

В структуре дохода порядка 47% (или 10,9 млрд. рублей) пришлось на долю лизингового бизнеса, 24% (5,7 млрд. рублей) - на долю пенсионного бизнеса и около 15% (3,4 млрд. рублей) - на долю страхового бизнеса.

Активы холдинга выросли на 11,6% до 428,3 млрд. рублей. Обязательства увеличились на 13,2% до 339,99 млрд. рублей. Капитал увеличился на 6% и составил 88,3 млрд. рублей.

Отдельно стоит упомянуть о росте финансовых обязательств компании: сумма привлеченных займов и кредитов на конец года составила 51,7 млрд. рублей против 32 млрд. рублей на конец 2018 года. Мы связываем столь мощный рост с привлечением компанией финансирования для приобретения собственных акций в рамках утвержденной программы обратного выкупа акций. Кроме того, стоит отметить увеличение портфеля выпущенных облигационных займов лизинговой компании Европлан на сумму около 6 млрд. рублей по сравнению с 2018 годом.

Напомним, что в декабре 2019 года совет директоров "Сафмар финансовые инвестиции" одобрил продолжение программы выкупа акций компаний. Новая программа обратного выкупа рассчитана на один год. Приобретение собственных акций будет профинансировано как за счет собственных средств, так и за счет заемных средств, которые были привлечены от банка ВТБ. При этом мажоритарные акционеры компании приняли решение не участвовать в программе.

Мы считаем показатели компании нейтральными для бумаг Сафмара, поскольку в рамках погашения кредита, привлеченного от ВТБ, компания обязана не позднее 28 февраля каждого года, начиная с 2021 года (включая 2021 год), направлять на досрочное погашение кредита 100% от суммы свободных денежных средств, что практически лишает возможности акционеров компании в ближайшее время надеяться на получение дивидендов.