JD повышает маржинальность логистики

03.08.2022


9618-JD.COM

Валюта: гонконгский доллар
Рекомендация: Покупать
Цена: 233.2
Цель: 248.4

JD повышает маржинальность логистики

JD является второй по размеру и масштабу объемов бизнеса компанией Китая после Alibaba на рынке электронной коммерции. Также, как и Alibaba, компания имеет размещенные ценные бумаги на СПб бирже. Важно, что JD является прямым конкурентом Alibaba, ее бизнес, на самом деле, сильно отличается, и это важно понимать для дальнейшего анализа.

Если основной бизнес Alibaba – это маркетплейс, который дает возможность приобретения очень разнообразных товаров с чужих складов без собственных затрат на логистику, то JD движется в строго противоположном направлении, а именно – компания преимущественно реализует товары со своих складов и активно инвестирует в логистику. Это дает возможность компании и не только самостоятельно доставлять собственные товары, но и оказывать логистические услуги внешним контрагентам. JD специализируется на электронике и товарах для дома, поскольку именно на эти 2 категории приходится почти 65% всех продаж. Также, в отличие от Alibaba, бизнес которой более равномерно распределен по всему Китаю, JD работает преимущественно в крупных городах страны.

Важно добавить, что направление электронной коммерции в рамках группы JD растет более высокими темпами, чем у аналогичного направления Alibaba, поскольку JD концентрируется на собственных продажах, а доходах от оказываемых услуг почти 45% занимают логистические услуги.

Несмотря на тот факт, что большая часть выручки JD составляют собственные продажи компании, они пока не могут скомпенсировать убытки от логистического бизнеса, который имеет низкую маржинальность (около 4-5% по валовой прибыли).

Мы считаем, что JD в скором времени сможет повысить маржинальность логистического направления по причине его вывод из внутреннего подразделения во внешний контур в качестве отдельной публичной компании, почти 2/3 выручки которой приносят внешние клиенты.

Мы отмечаем завершение периода активного роста капитальных вложений и свободного денежного потока компании после взрывного роста последних в период 2017-2018 годов, что приведет к положительному значению свободного денежного потока в ближайшее время.