Целевые цены будут расти… комментарий по рынку акций (18.08.11) волатильность на рынках медленно, но верно снижается, хотя и не столь существенно, как этого хотелось бы – все-таки до уровней конца июля, до августовских просадок и провалов еще

ЦЕЛЕВЫЕ ЦЕНЫ БУДУТ РАСТИ…

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ АКЦИЙ (18.08.11)

Волатильность на рынках медленно, но верно снижается, хотя и не столь существенно, как этого хотелось бы – все-таки до уровней конца июля, до августовских просадок и провалов еще далеко. На позитивный лад настраивают положения дел на валютном рынке и на рынках металлов, где панические настроения постепенно стихают, уступая место настроениям более взвешенным и оптимистичным. Это не значит, что можно расслабиться и начать безудержно покупать, просто многие инвесторы поняли, что в свете подтверждения рейтингов США агентством Fitch и продолжающегося «бегства» в надежные бумаги, коими сейчас вполне обоснованно считаются американские казначейские облигации, можно еще какое-то время создать себе иллюзию спокойствия.

Вполне справедливой представляется точка зрения тех участников рынка, которые считают, что в текущий момент ориентироваться надо не на динамику курса акций, а на реальную ситуацию на эмитенте, на его финансовый анализ. Некоторая логика в подобных рассуждениях имеется – поскольку для многих участников рынка как в России, так и за рубежом ориентиром безопасности инвестиций является доходность 30-летних гособлигаций США, то, добавляя к доходности по данным бумагам различные премии за риск — страновой, финансовый и т.д., инвестор может примерно прикинуть для себя ставку дисконтирования денежного потока по конкретному эмитенту. Если ставка получается достаточно высокая, то и целевая стоимость бумаги будет ниже текущих уровней.

В том, что сейчас ставки дисконтирования в моделях будут расти, сомнений практически нет: ситуация вокруг госдолга США никуда не испарилась, а, значит, ее надо решать. Решать ее пока планируется путем дальнейшего включения «печатного станка» со стороны ФРС, что приведет к росту инфляции и как следствие, доходностям по американским казначейским облигациям. Рост инфляции вкупе с ростом доходностей дружно поднимут и ставку дисконтирования при оценках целевых цен эмитентов по всему миру. Увеличение доходности государственных и корпоративных облигаций США неизбежно приведет к аналогичному процессу и в других странах, что может привести к оттоку денег с фондовых рынков на рынки долговые. В подобной ситуации наращивать большие долгосрочные портфели является делом достаточно рискованным, даже несмотря на недавнее снижение.

Из корпоративных секторов отметим привлекательность телекоммуникационных бумаг, особенно в свете вышедших изменений в индексе MSCI Russia – Ростелеком теперь находится в базе расчета индекса, что для котировок, безусловно, позитивно.

Сегодня для рынка интересный день в том плане, что инвесторы имеют возможность разобраться в причинах недавнего роста – был ли это отскок, или начал формироваться новый восходящий тренд. Будем надеяться, что больше панических распродаж не будет.