Наш адрес
121099, г.Москва, Проточный пер. дом 6
+7 (495) 921-15-55
(многоканальный)
Наш телефон:
Тех. поддержка:
+7 (495) 921-15-55
+7 (499) 241-06-08
Открыть счет Открыть демо-счет

Мировые рынки

Европейские рынки

24 сентября 2014

Экономика стран Еврозоны стагнирует, а фондовые индексы обновляют исторические максимумы

Охлаждение экономической активности выразилось, прежде всего, в снижении темпов роста ВВП стран-членов Валютного Союза с 1% в первом квартале 2014г. до 0,7% по итогам 2-го квартала. Притом что консенсус-прогноз участников рынка составлял снижение темпов роста экономики стран Зоны Евро до 0,9%. Тем не менее, это лучший результат без малого за последние два года – т.е. со второго квартала 2012г., когда экономика стран Европы погрузилась в состояние рецессии.

Настораживает лишь тот факт, что и без того хрупкий и неустойчивый рост европейской экономики начал постепенно затухать, сопровождаясь спадом производственной и инвестиционной активности. Определённый оптимизм вызывает стабилизация ситуации с платёжным балансом – профицит текущего счёта стран Еврозоны вырос с 0,1% ВВП в 2012г. до 1,4% в 2012г. и 2,4% в первой половине 2014г., что также способствует улучшению деловой активности, притоку капитала и стабилизации финансовой системы. 

Рисунок 1. Темпа роста ВВП стран Еврозоны (квартальные данные, г/г)

Источник: Trading Economics

Заметное улучшение наблюдается на рынке трудовых ресурсов – рост занятости наблюдется на протяжении всего последнего года, что позволило уровню безработицы опустится с 12,1% в августе 2013г. до более умеренных 11,5% в августе 2014г., тогда как численность безработных сократилась с 19,1 до 18,4 млн. граждан. Тем не менее, ситуация на рынке труда в странах Еврозоны продолжает оставаться весьма напряжённой – уровень безработицы находится на отметках, которые фиксировались весной 2012г. и по-прежнему существенно превышает как посткризисные уровни 2010-2011гг. (10-10,3%), так и отметки 2007-2008гг. (7,5-8%). Заметно хуже обстоят дела с занятостью среди молодёжи – уровень безработицы снизился с 24% в октябре 2013г. до 23,2% летом 2014г., однако сегодняшние значения данного показателя по-прежнему существенно выше отметок 2010-2011гг. (20-21%) и уж тем более уровней концы 2007г. (15-16%).

Рисунок 2. Уровень безработицы в странах Еврозоны (%)

Источник: Trading Economics

Заметно улучшилась ситуация с уровнем процентных ставок и стоимостью кредитных ресурсов в зоне валютного союза. Так, уровень доходности по облигациям, эмитируемым EFSF (European Financial Stability Facility) упал более чем в 7 раз за два года – с 2,4% летом 2012г. до 0,27% по итогам августа 2014г., что позволило существенно сократить стоимость займов для большинства государств-членов Еврозоны и корпоративных заёмщиков. Неудивительно, что ставка по заимствованиям на европейском рынке межбанковского кредитования опустилась с 0,33% в апреле 2014г. до 0,2% в августе, что сделало займы в зоне Валютного союза самыми доступными и дешёвыми за период с середины лета 2013г. Безусловно, поддержание процентных ставок на экстремально низких отметках вкупе с политикой принуждения к инвестированию в рискованные активы и ослаблением курса евро дадут хоть какой-то стимул для оживления европейской экономики и наращивания инвестиций.

Определённые улучшения наблюдаются с динамикой уровня производительности труда – ослабление курса евро вкупе со смягчением монетарной политики позволили поднять индекс производительности труда с весьма скромных 97 пунктов весной 2014г. до 107,2 пунктов в августе текущего года. Напомним, что уровень производительности труда 2005г. был взят за 100 пунктов, что делает показатели 2014г. весьма слабыми. Тем не менее, властям Старого Света всё же удалось сломить нисходящий тренд в производительности труда и эффективности рабочей силы – за период с весны 2012г. по весну 2014г. данный индикатор опустился с 112 до 97 пунктов. До максимальных отметок марта-апреля 2010г., когда данный индикатор достигал 112 пунктов, по-прежнему весьма далеко.

Рисунок 3. Годовые темпы роста потребительских цен в странах Еврозоны

Источник: Trading Economics

Опасения у ЕЦБ вызывает усиление дефляционных настроений в зоне Валютного союза, что вкупе с неадекватно завышенным обменным курсом евро по отношению как к американскому доллару, так и по отношению к подавляющему большинству других валют негативным образом сказывается на уровне конкурентоспособности европейских производителей. Так, индекс потребительских цен опустился с 1,1% в октябре 2013г. до 0,7% в мае 2014г. и 0,4% в июле и сентябре текущего года. Это самые низкие темпы роста потребительских цен без малого за 4 года – с ноября 2009г., когда экономика стран Старого Света находилась в состоянии глубочайшей рецессии.

Судя по всему, именно раскручивание дефляционного маховика и охлаждение экономической активности подтолкнет ЕЦБ к дальнейшему снижению процентных ставок и запуску очередной программы количественного и качественного смягчения в объёме от 0,7 до 1 трлн. евро. Стоит напомнить, что на протяжении последних двух лет монетарные власти Еврозоны постепенно сдували эмиссионный пузырь и закручивали финансовый вентиль, тем самым подготовив плацдарм для очередного запуска программы эмиссионной накачки финансовых рынков – только за период с июля 2012г. по июль 2014г. (т.е. всего лишь за два года) размер баланса ЕЦБ сократился более чем на 33% - с 3,1 до 2,02 трлн. евро.

Рисунок 4. Годовые темпы роста промышленного производства в странах Еврозоны

Источник: Trading Economics

Весьма неплохо обстоят дела в сфере товарного производства – реальный сектор экономики Старого Света демонстрирует признаки оживления: так, темпы роста выпуска товаров в промышленности выросли с 0,5% в июне и 0,2% в июле до 2,2% по итогам августе. Это самые высокие темпы роста без малого с декабря 2013г., когда годовая прибавка составляла 2,8%. Тем не менее, даже эти темпы роста выпуска товаров являются крайне скромными на фоне той динамики, которая наблюдалась в период 2010-2011гг. (роста производства на 5-10%) и в период 2005-2008гг. (3,5-6%). В то же самое время темпы роста выпуска товаров в обрабатывающей промышленности выросли до 3,1%.

Неудивительно, что средний уровень загрузки производственных мощностей в странах Старого Света увеличился с 77,2% в декабре 2012г. до 79,5 по итогам июля 2014г. Тем не менее, текущие значения данного индикатора всё ещё ниже уровней 2010-2011г. (81-83%) и уж тем более заметно ниже отметок 2006-2008гг. (84-85%).

Технический анализ

Фондовый рынок Старого света продолжает двигаться в рамках среднесрочного бокового диапазона – практически все индикаторы фондового рынка (начиная от французского CAC 40 и немецкого DAX и заканчивая британским FTSE) демонстрируют попытки выхода из коррекционного коридора и предпринимают попытки возобновления роста. Так, основной индикатор фондового рынка Великобритании FTSE предпринимает попытку протестировать отметку в 6900 пунктов.

Впервые инвесторы и спекулянты постарались взять указанный рубеж в мае-июне 2014г.  – все три попытки осуществить «бычий» пробой оказались неудачными и завершились коррекционным движением сначала до отметки в 6700, а затем и 6525 пунктов. Вторая попытка была предпринята «быками» в самом начале сентября 2014г. – инвесторы сумели взять рубеж в 6850 пунктов и даже протестировали отметку в 6900 пунктов. Однако и эта попытка оказалась безуспешной: «медведи» сумели навязать техническую коррекцию и за две недели сумели опустить котировки британского фондового индекса в диапазон 6770-6800 пунктов, где были сосредоточены сразу три ключевых уровня поддержки – 20, 50 и 100-дневные экспоненциальные скользящие средние.

Рисунок 5.Технический анализ дневных графиков индекса FTSE 100

Источник: Stock Charts

Судя по всему, в третьей декаде сентября спекулянты, воодушевлённые победами «быков» на американских фондовых площадках и взятием рубежа в 2000 пунктов по S&P500, решили предпринять третью попытку тестирования рубежа в 6900 пунктов. В настоящий момент котировки индекса FTSE находятся на отметке в 6840 пунктов – инвесторы сумели пробить рубеж в 6830 пунктов, где проходила верхняя граница 5-месячного сужающегося диапазона. Это был чёткий сигнал для «быков», что «медведи» слабы и уместно наращивать длинные позиции. Весьма показательно, что в момент спекулянты и вовсе умудрились поднять котировки индекса до рубежа в 1875 пунктов – судя по всему, уже в ближайшие 2-3 торговые сессии будет предпринята попытка взятия планки в 6900 пунктов.

В этой связи уже сейчас уместно открывать длинные позиции с близким стопом с целью движения к отметке в 6900 пунктов.  Если «быки» сумеют закрепиться выше отметки в 6910 пунктов, имеет смысл наращивать «длинные» позиции с тэйк-профитом не отметке в 6950, а затем и 6980 пунктов. Рубеж в 7000 пунктов рискует стать тем самым «стеклянным» потолком, который «быки» не сумеют взять с первого раза и за который они будут вести борьбу не одну неделю и даже месяц, как это уже было с рубежом в 6900 пунктов. 

Рисунок 6. Технический анализ недельных графиков индекса FTSE 100

Источник: Stock Charts

Если в ближайшие несколько недель «быки» не сумеют нарисовать высокую белую свечу и удержать рубеж в 6800 пунктов, то уместно открывать «короткие» позиции с целью движения к отметке в 6750 пунктов, где проходит «медленная» 100-дневная EMA. Хоть вероятность существенной коррекции весьма невысока, тем не менее, в краткосрочном плане исключать коррекционное движение к отметке в 6750 пунктов не стоит. Если же спекулянты сумеют пробить указанный уровень поддержки, то это будет означать вываливание из растущего «бычьего» коридора и уход индекса FTSE в нисходящее коррекционное движение, где ближайшей целью станет планка в 6700 пунктов.

Тем не менее, стоит отметить, что на протяжении последних нескольких недель наблюдается существенное усиление позиций «быков» и рост торговой активности оптимистично настроенных инвесторов. Так, индикатор RSI сумел оттолкнуться от нижней границы двухмесячного восходящего коридора и поднялся до отметки в 58 пунктов – это явный сигнал в пользу усиления позиций и активности «быков» при отсутствии перекупленности рынка.

Наряду с этим весьма показательно поведение индикатора MACD – спекулянтам за счёт завершения технической коррекции и поднятия котировок удалось поднять значение индикатора MACD выше нижней границы восходящего тренда, что также свидетельствует оп постепенном усилении присутствия «быков» на рынке. Кроме того, более «быстрая» скользящая средняя развернулась в сторону роста и в ближайшие дни вполне может пересечь снизу-вверх более «медленную» MA, что также будет воспринято инвесторами как сигнал для наращивания длинных позиций и закрытие «шортов».

Отдельно стоит отметить поведение индикатора ADX, который демонстрирует завершение консолидационного движения на дневных графиках и формирование предпосылок для мощного «бычьего» движения в котировках британского фондового индекса. При этом «бычий» компонент индикатор демонстрирует резвое оживление и активизацию оптимистично настроенных инвесторов при одновременном затухании торговой активности «медведей». 

Регистрация на сайте
Пройдя регистрацию и войдя на сайт под своим именем и паролем, вы сможете просматривать разделы без ограничений и задавать вопросы нашим аналитикам.