Наш адрес
121099, г.Москва, Проточный пер. дом 6
+7 (495) 921-15-55
(многоканальный)
Наш телефон:
Тех. поддержка:
+7 (495) 921-15-55
+7 (499) 241-06-08
Открыть счет Открыть демо-счет

Мировые рынки

Европейские рынки

24 сентября 2014

Экономика стран Еврозоны стагнирует, а фондовые индексы обновляют исторические максимумы

Охлаждение экономической активности выразилось, прежде всего, в снижении темпов роста ВВП стран-членов Валютного Союза с 1% в первом квартале 2014г. до 0,7% по итогам 2-го квартала. Притом что консенсус-прогноз участников рынка составлял снижение темпов роста экономики стран Зоны Евро до 0,9%. Тем не менее, это лучший результат без малого за последние два года – т.е. со второго квартала 2012г., когда экономика стран Европы погрузилась в состояние рецессии.

Настораживает лишь тот факт, что и без того хрупкий и неустойчивый рост европейской экономики начал постепенно затухать, сопровождаясь спадом производственной и инвестиционной активности. Определённый оптимизм вызывает стабилизация ситуации с платёжным балансом – профицит текущего счёта стран Еврозоны вырос с 0,1% ВВП в 2012г. до 1,4% в 2012г. и 2,4% в первой половине 2014г., что также способствует улучшению деловой активности, притоку капитала и стабилизации финансовой системы. 

Рисунок 1. Темпа роста ВВП стран Еврозоны (квартальные данные, г/г)

Источник: Trading Economics

Заметное улучшение наблюдается на рынке трудовых ресурсов – рост занятости наблюдется на протяжении всего последнего года, что позволило уровню безработицы опустится с 12,1% в августе 2013г. до более умеренных 11,5% в августе 2014г., тогда как численность безработных сократилась с 19,1 до 18,4 млн. граждан. Тем не менее, ситуация на рынке труда в странах Еврозоны продолжает оставаться весьма напряжённой – уровень безработицы находится на отметках, которые фиксировались весной 2012г. и по-прежнему существенно превышает как посткризисные уровни 2010-2011гг. (10-10,3%), так и отметки 2007-2008гг. (7,5-8%). Заметно хуже обстоят дела с занятостью среди молодёжи – уровень безработицы снизился с 24% в октябре 2013г. до 23,2% летом 2014г., однако сегодняшние значения данного показателя по-прежнему существенно выше отметок 2010-2011гг. (20-21%) и уж тем более уровней концы 2007г. (15-16%).

Рисунок 2. Уровень безработицы в странах Еврозоны (%)

Источник: Trading Economics

Заметно улучшилась ситуация с уровнем процентных ставок и стоимостью кредитных ресурсов в зоне валютного союза. Так, уровень доходности по облигациям, эмитируемым EFSF (European Financial Stability Facility) упал более чем в 7 раз за два года – с 2,4% летом 2012г. до 0,27% по итогам августа 2014г., что позволило существенно сократить стоимость займов для большинства государств-членов Еврозоны и корпоративных заёмщиков. Неудивительно, что ставка по заимствованиям на европейском рынке межбанковского кредитования опустилась с 0,33% в апреле 2014г. до 0,2% в августе, что сделало займы в зоне Валютного союза самыми доступными и дешёвыми за период с середины лета 2013г. Безусловно, поддержание процентных ставок на экстремально низких отметках вкупе с политикой принуждения к инвестированию в рискованные активы и ослаблением курса евро дадут хоть какой-то стимул для оживления европейской экономики и наращивания инвестиций.

Определённые улучшения наблюдаются с динамикой уровня производительности труда – ослабление курса евро вкупе со смягчением монетарной политики позволили поднять индекс производительности труда с весьма скромных 97 пунктов весной 2014г. до 107,2 пунктов в августе текущего года. Напомним, что уровень производительности труда 2005г. был взят за 100 пунктов, что делает показатели 2014г. весьма слабыми. Тем не менее, властям Старого Света всё же удалось сломить нисходящий тренд в производительности труда и эффективности рабочей силы – за период с весны 2012г. по весну 2014г. данный индикатор опустился с 112 до 97 пунктов. До максимальных отметок марта-апреля 2010г., когда данный индикатор достигал 112 пунктов, по-прежнему весьма далеко.

Рисунок 3. Годовые темпы роста потребительских цен в странах Еврозоны

Источник: Trading Economics

Опасения у ЕЦБ вызывает усиление дефляционных настроений в зоне Валютного союза, что вкупе с неадекватно завышенным обменным курсом евро по отношению как к американскому доллару, так и по отношению к подавляющему большинству других валют негативным образом сказывается на уровне конкурентоспособности европейских производителей. Так, индекс потребительских цен опустился с 1,1% в октябре 2013г. до 0,7% в мае 2014г. и 0,4% в июле и сентябре текущего года. Это самые низкие темпы роста потребительских цен без малого за 4 года – с ноября 2009г., когда экономика стран Старого Света находилась в состоянии глубочайшей рецессии.

Судя по всему, именно раскручивание дефляционного маховика и охлаждение экономической активности подтолкнет ЕЦБ к дальнейшему снижению процентных ставок и запуску очередной программы количественного и качественного смягчения в объёме от 0,7 до 1 трлн. евро. Стоит напомнить, что на протяжении последних двух лет монетарные власти Еврозоны постепенно сдували эмиссионный пузырь и закручивали финансовый вентиль, тем самым подготовив плацдарм для очередного запуска программы эмиссионной накачки финансовых рынков – только за период с июля 2012г. по июль 2014г. (т.е. всего лишь за два года) размер баланса ЕЦБ сократился более чем на 33% - с 3,1 до 2,02 трлн. евро.

Рисунок 4. Годовые темпы роста промышленного производства в странах Еврозоны

Источник: Trading Economics

Весьма неплохо обстоят дела в сфере товарного производства – реальный сектор экономики Старого Света демонстрирует признаки оживления: так, темпы роста выпуска товаров в промышленности выросли с 0,5% в июне и 0,2% в июле до 2,2% по итогам августе. Это самые высокие темпы роста без малого с декабря 2013г., когда годовая прибавка составляла 2,8%. Тем не менее, даже эти темпы роста выпуска товаров являются крайне скромными на фоне той динамики, которая наблюдалась в период 2010-2011гг. (роста производства на 5-10%) и в период 2005-2008гг. (3,5-6%). В то же самое время темпы роста выпуска товаров в обрабатывающей промышленности выросли до 3,1%.

Неудивительно, что средний уровень загрузки производственных мощностей в странах Старого Света увеличился с 77,2% в декабре 2012г. до 79,5 по итогам июля 2014г. Тем не менее, текущие значения данного индикатора всё ещё ниже уровней 2010-2011г. (81-83%) и уж тем более заметно ниже отметок 2006-2008гг. (84-85%).

Технический анализ

Фондовый рынок Старого света продолжает двигаться в рамках среднесрочного бокового диапазона – практически все индикаторы фондового рынка (начиная от французского CAC 40 и немецкого DAX и заканчивая британским FTSE) демонстрируют попытки выхода из коррекционного коридора и предпринимают попытки возобновления роста. Так, основной индикатор фондового рынка Великобритании FTSE предпринимает попытку протестировать отметку в 6900 пунктов.

Впервые инвесторы и спекулянты постарались взять указанный рубеж в мае-июне 2014г.  – все три попытки осуществить «бычий» пробой оказались неудачными и завершились коррекционным движением сначала до отметки в 6700, а затем и 6525 пунктов. Вторая попытка была предпринята «быками» в самом начале сентября 2014г. – инвесторы сумели взять рубеж в 6850 пунктов и даже протестировали отметку в 6900 пунктов. Однако и эта попытка оказалась безуспешной: «медведи» сумели навязать техническую коррекцию и за две недели сумели опустить котировки британского фондового индекса в диапазон 6770-6800 пунктов, где были сосредоточены сразу три ключевых уровня поддержки – 20, 50 и 100-дневные экспоненциальные скользящие средние.

Рисунок 5.Технический анализ дневных графиков индекса FTSE 100

Источник: Stock Charts

Судя по всему, в третьей декаде сентября спекулянты, воодушевлённые победами «быков» на американских фондовых площадках и взятием рубежа в 2000 пунктов по S&P500, решили предпринять третью попытку тестирования рубежа в 6900 пунктов. В настоящий момент котировки индекса FTSE находятся на отметке в 6840 пунктов – инвесторы сумели пробить рубеж в 6830 пунктов, где проходила верхняя граница 5-месячного сужающегося диапазона. Это был чёткий сигнал для «быков», что «медведи» слабы и уместно наращивать длинные позиции. Весьма показательно, что в момент спекулянты и вовсе умудрились поднять котировки индекса до рубежа в 1875 пунктов – судя по всему, уже в ближайшие 2-3 торговые сессии будет предпринята попытка взятия планки в 6900 пунктов.

В этой связи уже сейчас уместно открывать длинные позиции с близким стопом с целью движения к отметке в 6900 пунктов.  Если «быки» сумеют закрепиться выше отметки в 6910 пунктов, имеет смысл наращивать «длинные» позиции с тэйк-профитом не отметке в 6950, а затем и 6980 пунктов. Рубеж в 7000 пунктов рискует стать тем самым «стеклянным» потолком, который «быки» не сумеют взять с первого раза и за который они будут вести борьбу не одну неделю и даже месяц, как это уже было с рубежом в 6900 пунктов. 

Рисунок 6. Технический анализ недельных графиков индекса FTSE 100

Источник: Stock Charts

Если в ближайшие несколько недель «быки» не сумеют нарисовать высокую белую свечу и удержать рубеж в 6800 пунктов, то уместно открывать «короткие» позиции с целью движения к отметке в 6750 пунктов, где проходит «медленная» 100-дневная EMA. Хоть вероятность существенной коррекции весьма невысока, тем не менее, в краткосрочном плане исключать коррекционное движение к отметке в 6750 пунктов не стоит. Если же спекулянты сумеют пробить указанный уровень поддержки, то это будет означать вываливание из растущего «бычьего» коридора и уход индекса FTSE в нисходящее коррекционное движение, где ближайшей целью станет планка в 6700 пунктов.

Тем не менее, стоит отметить, что на протяжении последних нескольких недель наблюдается существенное усиление позиций «быков» и рост торговой активности оптимистично настроенных инвесторов. Так, индикатор RSI сумел оттолкнуться от нижней границы двухмесячного восходящего коридора и поднялся до отметки в 58 пунктов – это явный сигнал в пользу усиления позиций и активности «быков» при отсутствии перекупленности рынка.

Наряду с этим весьма показательно поведение индикатора MACD – спекулянтам за счёт завершения технической коррекции и поднятия котировок удалось поднять значение индикатора MACD выше нижней границы восходящего тренда, что также свидетельствует оп постепенном усилении присутствия «быков» на рынке. Кроме того, более «быстрая» скользящая средняя развернулась в сторону роста и в ближайшие дни вполне может пересечь снизу-вверх более «медленную» MA, что также будет воспринято инвесторами как сигнал для наращивания длинных позиций и закрытие «шортов».

Отдельно стоит отметить поведение индикатора ADX, который демонстрирует завершение консолидационного движения на дневных графиках и формирование предпосылок для мощного «бычьего» движения в котировках британского фондового индекса. При этом «бычий» компонент индикатор демонстрирует резвое оживление и активизацию оптимистично настроенных инвесторов при одновременном затухании торговой активности «медведей». 

22 сентября 2014

На европейских рынках в последнее время у инвесторов наибольшие опасения вызывают не ситуация вокруг Украины и безопасность импорта российского природного газа, а опасения по поводу замедления экономического роста в Китае, поскольку рост проса на целые сектора европейской экономики сейчас формируется именно Поднебесной. Именно по этой причине статистика из КНР оказывает давление на акции горнодобывающих компаний и вызывает снижение цен на металлы на сегодняшних торгах.

Вчерашние заявления министра финансов Китая о том, что правительство не будет вносить кардинальных изменений в свою экономическую политику только из-за слабости одного экономического индикатора, были восприняты европейскими инвесторами очень остро. По сути, это означает, что пока Народный Банк Китая не планирует никоим образом проводить меры по дальнейшему стимулированию экономики и стимулировать платежеспособный китайский спрос на европейские товары.

Более того, это повлекло за собой также и резкое падение цен на основные металлы, которые традиционно крайне чувствительны к состоянию китайской экономики – трехмесячные фьючерсы на никель упали на 3,1% до $17 223 за тонну. В итоге Stoxx Europe 600 опускался сегодня на 0,4% к середине утренней части торгов, а субиндекс Stoxx 600 для сектора базовых ресурсов потерял сегодня почти 2,5%.

В Великобритании FTSE-100 понижается на 0,8%, несмотря на итоги референдума, решившего судьбу независимости Шотландии на неопределенный срок. Нельзя гарантировать, что когда-нибудь референдум на эту тематику не повторится, но в ближайшие годы – вряд ли. Рост котировок после объявления итогов референдума в Великобритании оказался непродолжительным, поскольку новости из Азии по своей важности «перевесили» местную историю.

Хуже всего последнее время себя ведут британские бумаги потребительского сектора, среди которых выделяются акции Tesco, обвалившиеся после того, как сеть супермаркетов сделала свое четвертое предупреждение по прибыли за три года, сообщив, что расследует причины, по которым она завысила свой последний прогноз по прибыли на 250 млн. фунтов (около $410 млн.).

Британский фунт так и не смог существенно укрепиться, а евро – существенно ослабнуть после итогов шотландского референдума, поскольку в первом случае большинство инвесторов заранее учли в котировках голосование против независимости, а во втором – для еврозоны сейчас есть вопросы куда поважнее шотландских историй.

 

08 июля 2014

Инвесторы в Лондоне уперлись в многолетний «потолок», но готовы обновить исторические максимумы

Макроэкономическая ситуация в Еврозоне продолжает оставаться напряжённой, даже несмотря на стабильную ситуацию на финансовых рынках, снижение стоимости заимствований для периферийных стран ЕС до минимальных отметок с 2008г. и несущественного ослабления курса евро, поддерживающего европейских товаропроизводителей. Так, несколько ухудшилась ситуация с потребительской активностью населения – годовые темпы роста розничного товарооборота упали с 2,4% в апреле до весьма скромных 0,7% в мае, несмотря на ожидавшееся охлаждения всего лишь до 1,2%.

Годовая инфляция осталась стабильной – индекс потребительских цен в июне прибавил лишь 0,5%, что совпало с майскими значениями. Что лишь подтверждает опасения экспертов относительно слабого потребительского спроса в Еврозоне – по сравнению с ростом цен на 0,7-0,8% в первые месяцы 2014г. наблюдаемые в последние недели значения вызывают серьёзные опасения. Для сравнения, годом ранее, весной и летом 2013г., фиксировался прирост цен на 1,5-1,7%. Наряду с этим в производственной сфере по-прежнему фиксируется дефляционная спирал – цены товаропроизводителей продемонстрировали снижение на 1% в мае после спада на 1,2% месяцем ранее.

Это несколько лучше снижения цен на 1,6-1,7% в феврале-марте 2014г. Однако наблюдаемые значения ИЦП являются наихудшими аж с января 2010г. – ситуация в промышленности стран Еврозоны остаётся крайне тяжёлой, что обусловлено как кризисом перепроизводства и сжатием платёжеспособного спроса, так и избыточно завышенным курсом евро по отношению к остальным валютам (в том числе и к доллару США), что подрывает конкурентные позиции европейских компаний.

Рисунок 1. Изменение ВВП стран-членов Еврозоны (в %, г/г)

Источник: Trading Economics

Несколько больше оптимизма вызвали данные по ситуации на рынке труда, где наблюдается нормализация ситуации и рост занятости. Неудивительно, что уровень безработицы в странах валютного союза упал до минимальной отметки с осени 2012г. и достиг 11,6% от численности экономически активного населения. Ещё в январе 2014г. норма безработицы достигала 12%. Безусловно, это не могло не вызвать оптимистичных настроений у участников рынка и спекулянтов, подтолкнув котировки ключевых фондовых индексов к росту. Тем не менее, в странах европейской периферии (Греция, Испания и т.д.) уровень безработицы всё ещё достигает 24-26%, а среди молодёжи данный показатель зашкаливает до 60-65%.

Намного меньше энтузиазма вызвали цифры по ситуации в промышленности Еврозоны – индекс деловой активности PMI в промышленном секторе Еврозоны продолжил своё падение и опустился с 54 пунктов в январе 2014г. до 52,2 в мае и 51,8 пунктов июне текущего года. Судя по всему, начался слом «бычьего» восходящего тренда в индикаторе PMI сферы услуг, который начался в июле 2012г. и продолжался вплоть до начала 2014г. Более того, данному индикатору крайне далеко до локальных максимумов марта 2011г., когда индикатор PMI достигал 58 пунктов.

Основной индикатор британского фондового рынка – индекс FTSE-100 – продолжает демонстрировать устойчивый рост котировок: значения индекса за период с января 2012г. по июнь 2014г. выросли на 21% с 5600 до 6800 пунктов. На протяжении последних 3,5 лет британский фондовый индекс двигается в рамках восходящего «бычьего» коридора, что внушает оптимизм в инвесторов и спекулянтов, поддерживая их веру в безостановочный рост котировок индекса FTSE. Тем не менее, приблизительно с апреля 2013г. ключевой индикатор британского фондового рынка двигается в рамках бокового коридора в диапазоне 6450-6850 пунктов с колебанием в 6%. 

Рисунок 2. Технический анализ недельных графиков фондового индекса FTSE-100

Источник: Stock Charts

В настоящий момент котировки индекса FTSE находятся в непосредственной близи к верхней границе многолетнего восходящего коридора – на уровне 6900 пунктов проходит критически значимый уровень сопротивления, который «быкам» не удалось преодолеть ни разу за последние годы. Все три попытки – в июне 2013г., а также в январе и марте 2014г. – оказались безуспешными – «быки» уперлись в непреодолимую «стену».

Судя по всему, повторение этой ситуации имеет место и в настоящий момент. Уже больше двух месяцев подряд – с середины апреля 2014г. по начало июля 2014г. – «быки» удерживают котировки в непосредственной близи к верхней границе «бычьего» коридора в диапазоне 6760-6850 пунктов. Происходит консолидация участников рынка перед дальнейшим новым сильным движением, которое может быть в любом направлении – в сторону росту и обновления абсолютны исторических максимумов в номинальном выражении, либо в сторону снижения и технической коррекции.

Принципиально важно то, что в настоящий момент текущие котировки находятся выше принципиально всех критически значимых уровней поддержки – 20-недельная экспоненциальная скользящая средняя проходит на отметке в 6750 пунктов. Именно к этой планке вполне могут опуститься котировки британского фондового рынка в том случае, если инвесторам не удастся преодолеть верхнюю границу многолетнего «бычьего» коридора. Или, по крайней мере, удержаться выше рубежа в 6850 пунктов. Если «быки» не смогут удержать эту планку и произойдёт снижение котировок ниже 20-недельной EMA, то в таком случае станет весьма вероятным падением котировок до 6640 пунктов, который является не менее значимым с технической точки зрения уровнем, чем 6900 пунктов.

Именно на отметке в 6640 пунктов проходит сразу две критически значимых технических уровня поддержки – сравнительно медленная 50-недельная EMA, а также нижняя граница 3-летнего «бычьего» цикла. Для сохранения восходящего движения в индексе FTSE, «быкам» необходимо не допустить снижения котировок ниже указанного уровня поддержки. Пробой рубежа в 6640 пунктов будет означать слом всего «бычьего» тренда на британском фондовом рынке и начало мощной коррекции, в ходе которой котировки могут упасть до 6430 пунктов, где проходит пересечение нижней границы полуторалетнего бокового коридора, а также 100-недельная экспоненциальная скользящая средняя. Именно этот уровень поддержки станет крайне значимым рубежом.

Скорее всего, «медведи» не смогут опустить котировки британского фондового рынка до столь низких рубежей. По крайне мере, в перспективе ближайших месяцев – общие настроения на рынке крайне оптимистичные. Тем более в свете продолжения сверхмягкой денежно-кредитной политики по стороны ФРС США, Банка Англия и ЕЦБ. Наиболее вероятным видится коррекционное снижение до 6750 пунктов в том случае, если в ближайшие несколько недель «быки» не сумеют завершить боковое консолидирующее движение выходом выше отметки в 6900 пунктов.

Больше всего опасений вызывает тот факт, что практически все основные индикаторы технического, прежде всего, трендовые, находятся в состоянии «медвежьего» снижения. Прежде всего, это отчётливо наблюдается на техническом индикаторе MACD – с апреля2013г. индекс FTSE зажат в рамках узкого бокового диапазона консолидации. Тогда как индикатор MACD на протяжении всего этого времени находится в рамках понижательного тренда – он опустился с 200 до 54 пунктов. Это свидетельствует о том, что свидетельствует о наличии «медвежьих» дивергенций, которые отражают неуверенность участников рынка относительно дальнейшего вектора движения котировок и ослаблении «бычьих» настроений.

Кроме того, индикатор MACD не просто находится в рамках нисходящего «медвежьего» коридора, но также уперся в верхнюю границу нисходящего тренда. «Быстрая» скользящая средняя не только упёрлась в потолок, но также продемонстрировала разворот в сторону юга и пересекла более «медленную» скользящую среднюю. Если в ближайшее время «быки» не сумеют нарисовать высокую белую свечу, то произойдёт закрепление «медвежьих» дивергенций, что может привести к сильной технической коррекции.

Ненамного больше оптимизма вызывает поведение индикатора RSI – этот технический индикатор с начала 2013г. двигается в рамках сужающегося коридора, что свидетельствует о крайне сильной консолидации на рынке. Индикатор зажат в крайне узком диапазоне между 55 и 60 пунктами. В настоящий момент его значения составляют 57,25 пунктов. Если «быки» не сумеют дать мощный импульс индексу FTSE, то в таком случае индикатор RSI встанет в продажу, что лишь подтолкнет инвесторов к открытию «коротких» позиций и распродаже бумаг. 

Рисунок 3. Технический анализ дневных графиков фондового индекса FTSE-100

Источник: Stock Charts

Индикатор ADX также не внушает особенного оптимизма – во-первых, сам по себе индикатор силы тренда демонстрирует непрерывное снижение на с мая 2013г., что говорит об ослаблении торговой активности участников рынка. Во-вторых, индикатор ADX упал до своих минимальных отметок января 2013г., что свидетельствует о завершении консолидационного движения на британском фондовом рынке.

Судя по всему, в ближайшее время мы увидим формирование нового мощного движения на рынке. В 2013г. после достижения многолетнего минимума в индикаторе ADX произошёл не только его разворот, но также резкий скачок котировок на британском фондовом рынке – индекс FTSE вырос на 12% с 5800 до 6800 пунктов. Скорее всего, в ближайшие несколько недель произойдёт выход из коридора консолидации – либо котировки пробьют критически значимый уровень сопротивления на отметке в 6900 и вырастут до 7500-8000 пунктов, либо произойдёт сильное коррекционное движение к отметке в 6450 пунктов, где проходит 100-недельная экспоненциальная скользящая средняя, а также нижняя граница полуторалетнего бокового коридора.

В-третьих, и это не менее важно, без малого полтора года – с апреля 2013г. – индикатор ADX демонстрирует затяжную борьбу «быков» и «медведей» за доминирование на рынке. Никому из них так и не удалось обеспечить себе превосходство на рынке. Именно этим обусловлена затяжная консолидация и боковое движение на рынке. В настоящий момент разрыв между «бычьим» и «медвежьим» индикаторами минимальный за долгие месяцы - 21,2 и 18,2 пунктов соответственно. В ближайшие несколько недель станет понятно, удастся ли «быкам» совершить успешную попытку преодоления рубежа в 6900 пунктов.

23 июня 2014

Индексы Старого Света обновляют исторические максимумы, несмотря на слабые статданные

Макроэкономическая ситуация в ЕС и странах Еврозоны сильно не изменилась за последние недели – вялое, едва заметное восстановление на фоне перманентных бюджетных дефицитов, роста госдолга и беспрецедентно высокой нормы безработицы. Так, несильно порадовали инвесторов цифры по индексу цен – в мае годовая инфляция составила 0,5%, полностью совпав не только со значением апреля, но и с прогнозом аналитиков. В условиях избыточно завышенного курса евро низкая инфляция подрывает стимулы к инвестициям и производству и снижает конкурентоспособность национальных производителей. Весьма показательно, что индекс потребительской уверенности в июне упал до -7,4 пунктов с -7,1 пунктов в мае. Притом что эксперты ожидали некоторого улучшения ситуация с настроениями потребителей и роста индекса до -6,5 пунктов. Радует лишь то, что это первое ухудшение данного показателя аж с января 2013г. – общий вектор на оживление потребительской активности сохраняется.

Очередное снижение продемонстрировал сводный индекс деловой активности PMI в промышленности, снизившись с 53,4 пунктов в апреле до 52,2 пунктов в мае. Ещё в январе он достигал 54 пунктов. Судя по всему, реальный сектор в странах европейского валютного союза до сих пор пребывает в весьма тяжёлом состоянии и никак не может выйти из комы. До локальных пиков 2010г. (59-60 пунктов) Еврозоне ещё крайне далеко. И завышенный курс евро явно не играет на руку европейским промышленника и экспортёрам. Тем не менее, спад промышленного производства на 0,1%в марте 2014г. сменился ростом на 1,4% в апреле. ВВП Еврозоны прибавил 0,9% в первом квартале 2014г., что стало лучшим значением аж с 2011г. Несколько лучше обстоят дела в сфере услуг, однако и здесь наблюдается снижение индекса PMI – с 53,5 до 53,2 пунктов.

Рис.1 Сальдо счёта текущих операций Еврозоны в % ВВП 

Источник: Stock Charts

Несколько ухудшилась ситуация в Италии – темпы роста продаж в промышленности упали с 2,7 до 2,2% в апреле. При снижении профицита внешней торговли со всеми странами мира (в том числе и с ЕС) с 3,87 до 3,5 млрд. евро в апреле текущего года. Достаточно сильное охлаждение потребительской активности фиксируется в Великобритании – темпы роста розничных продаж в годовом выражении упали с 6,9% в апреле до 3,9% в мае. Притом что экономисты ожидали охлаждение темпов роста лишь до 4,3%. Усиливаются дефляционные риски – годовая прибавка в индексе потребительских цен в мае составила лишь 1,8%, что заметно ниже 1,8% в марте.

Разнонаправленная и весьма противоречивая статистика выходит из Германии – институту ZEW опубликовал сразу несколько отчётов, которые вызвали смешанные чувства у экспертов. С одной стороны, индекс текущей оценки ситуации в Германии вырос с 62,1 до 67,7 пунктов в июне, что заметно превзошло ожидания участников рынка (62,6 пунктов). С другой стороны, индикатор экономических ожиданий заметно просел – с 33,1 пунктов в мае до 29,8 пунктов в июне. Тогда как эксперты и биржевые аналитики ожидали рост до 35 пунктов. 

Технический анализ

С точки зрения технического анализа, немецкий фондовый рынок продолжает оставаться весьма перспективным для инвестиций как в среднесрочной, так и в долгосрочной перспективе. Даже несмотря на практически двукратный рост капитализации эмитентов немецкого фондового рынка и рост котировок индекса DAX с 5000 до 10000 пунктов, ключевой фондовый индекс немецкой биржи продолжает двигаться в рамках восходящего «бычьего» тренда и, насколько можно судить, не собирается останавливаться на достигнутых уровнях. 

Рис.2. Технический анализ недельных графиков немецкого фондового индекса DAX

Источник: Stock Charts

В настоящий момент котировки индекса DAX находятся выше практически всех критически значимых уровней поддержки – в настоящий момент индекс находится на отметке в 9987 пунктов, что существенно выше 20-недельной экспоненциальной скользящий средней (9617 пунктов), 50-недельной (9165 пунктов) и 100-недельной (8532 пунктов). Безусловно, это является крайне важным индикатором – позиции «быков» на немецком фондовом рынке, как, собственно, и на всех других рынках развитых стран, крайне сильны. Доминирует невиданный оптимизм, и превалируют так называемые «длинные позиции».

Весьма показательно, что ещё в январе 2014г. «быки» сумели удержать рынок в рамках восходящего коридора – им удалось не допустить пробоя уровня поддержки на отметке в 9000 пунктов. Преодолев 20-недельную экспоненциальную скользящую среднюю, «медведи» не смогли развить успех и закрепиться ниже планки в 9000 пунктов. Именно здесь проходил принципиально значимый уровень поддержки в виде нижней границы 2,5-летнего «бычьего» тренда. «Быки» сумели взять реванш и не допустили слома восходящего тренда.

Как результат, котировки отскочили от нижней границы растущего канала, сформировавшегося ещё в конце 2011г., и в настоящий момент находятся ровно посередине канала – в случае преодоления планки в 10000 пунктов, которая является крайне значимой с психологической точки зрения для большинства инвесторов и спекулянтов, вероятно продолжение роста котировок до 11000 пунктов. Если «быки» не смогут в ближайшие недели протестировать эту планку, то велика вероятность просадки и технической коррекции к отметке в 9620 пунктов, где проходит 20-недельная экспоненциальная скользящая средняя, а также нижняя граница 1,5-летнего восходящего тренда. Дальнейшей целью движения может стать рубеж в 9165 пунктов, где пересекаются сразу два критически значимых уровня поддержки в виде 50-недебной скользящей средней и нижней границы 2,5-летнего «бычьего» канала.

На руку «быкам» играет большинство технических индикаторов – индикатор RSI сломил «медвежий» тренд в феврале 2014г. и в настоящий момент продолжает рост, преодолев рубеж в 50 пунктов. В настоящий момент он достиг отметки в 63,4 пунктов, что позволяет говорить об отсутствии сильной перекупленности немецкого фондового рынка. Потенциал роста капитализации составляет не менее 10-12% в течение ближайших 3-4 месяцев.

Аналогичная ситуация наблюдается с индикатором ADX – ила тренда упала до минимальных отметок с осени 2013г, что говорит об отсутствии уверенности у инвесторов относительно дальнейшего вектора движения котировок и преобладании консолидационных настроений. Тем не менее, именно «быки» в настоящий момент наиболее активны на рынке – им удалось отыграть спад конца марта и начала апреля текущего года и существенно «отжать» короткие позиции на рынке. Как результат, более двух месяцев подряд наблюдается снижение объёма «коротких» позиций и рост «длинных» позиций.

Схожие тенденции наблюдаются в индикаторе MACD – с октября 2012г. по май 2014г. рост капитализации рынка происходил в условиях несущественного, но снижения индикатора MACD, что позволило говорить о медвежьих дивергенциях и неустойчивости роста. Тем не менее, в апреле 2014г. инвесторам и спекулянтам удалось сломить «медвежий» тренд – более быстрая скользящая средняя пробила снизу-вверх более медленную кривую, что говорит о формировании предпосылок к росту и зарождении «бычьего» тренда. Скорее всего, в ближайшее время мы увидим продолжение роста котировок – после преодоления рубежа в 1000 пунктов, если он произойдёт, спекулянты постараются увести котировки к планке в 11000 пунктов. 

18 июня 2014

Сжатие платежеспособного спроса

В Европе рынки вели разнонаправленно во многом благодаря столь же разнонаправленной статистике. Скажем, ВВП Португалии за I квартал хоть и был пересмотрен с повышением, но квартальное снижение имело место быть (-0,6%); хорошо хоть, в годовом выражении наблюдался рост (+1,3%) благодаря росту инвестиций в  основной капитал сразу на 12%. В Италии ситуация посложнее – ВВП в годовом выражении просел примерно на 0,5%, а в Великобритании ВВП в марте-мае оценивается к росту на 0.9% в квартал – чуть хуже, чем в мае (+1%).

Промышленное производство в Европе уверенно прибавляет, причем практически во всех странах, кроме Финляндии, где снижение на 0,5% в месяц и на 2,3% в год, и Франции, где годовая динамика промпроизводства продолжает снижаться (-2%). Лучше всех дела обстоят у Италии и Британии, где рост имел место и в месячном (+0,7% и +0,4% соответственно), и в годовом выражении (+1.6% и +3% соответственно). Что же касается Еврозоны в целом, то тут в годовом выражении рост составил 1,4% в год, что заметно превзошло прогнозы по рынку.

Данный за май, которые выйдут уже скоро, вряд ли порадуют, поскольку и фактор Пасхи, и снижение делового доверия во многих отраслях будут налицо – неспроста же настроения инвесторов в еврозоне от Sentix опустились на свой полугодовое минимум. Послепасхальные скидки обвалили потребительские цены по всей Европе – в Германии и Франции по итогам мая рост цен составил всего 0,6% в год после роста на 1,1% в апреле.

Напоследок стоит сказать о рынке труда, который особенно разочаровывает в Британии – несмотря на снижение уровня безработицы и роста за последний год числа занятых на 2,4% номинальная средняя зарплата прибавила жалкие 0,7% при официальной инфляции около  2%, а реальной – всех 5%. Понятно, что платежеспособный спрос будет снижаться, и никакие пасхальные скидки здесь не помогут. 

29 мая 2014

Европа переписывает исторические максимумы на фоне девальвации евро 

С фундаментальной точки зрения, ситуация в Европейском союзе и зоне валютного союза пускай и не стремительно, но всё же ухудшается, что вынуждены признавать не только эксперты и биржевые игроки, но и руководство ЕЦБ. Избыточно завышенный обменный курс евро продолжает душить вторую по величине экономику мира, подрывая платёжный и торговый балансы ЕС, негативно сказываясь на уровне конкурентоспособности национальных товаропроизводителей и экспортном потенциале, подавляя экономическую и инвестиционную активность, усугубляя бюджетные дефициты и рост государственного долга и т.д. Стоит напомнить, что обменный курс евро к доллару достиг своего многолетнего максимума 7 мая текущего года, вплотную приблизившись к отметке в 1,40.

Неудивительно, что тревогу забили в европейском монетарном регуляторе – глава ЕЦБ Марио Драги в середине мая открыто заявил, что перманентное укрепление евро на фоне стабильно низкой инфляции в еврозоне представляет колоссальные угрозы для европейской экономики, реального сектора и финансовой системы, усиливая зависимость от импорта, подавление экспорта и сжатие внешнеторговых доходов и поступлений в бюджетную систему всех стран Еврозоны. Даже тот факт, что благодаря бегству капитала из стран Восточной Европы и России на фоне военно-политического и экономического кризиса на Украине ЕС удалось сбить процентные ставки на долговом рынке и опустить стоимость заимствований для погрязших в долгах и находящихся в коматозном состоянии стран печально известной группы PIIGS (Испании, Португалии, Греции, Италии и Ирландии). 

Рис.1. Годовые темпы роста ВВП Германии

Источник: Trading Economics

Именно благодаря делевериджу в Восточной Европе и РФ ЕС удалось стабилизировать внутренний финансовый рынок и хоть в какой-то степени оживить экономику европейской периферии. Пускай и ценой разрушения экспортного потенциала и роста безработицы.

Да, евро несколько ослаб за последние недели на радость немецким экспортерам, опустившись до планки в 1,36 против американского доллара. Однако это движение вполне укладывается в краткосрочный технический коррекционный спад и отнюдь не является достаточным для реанимирования буксующей европейской экономики. Скорее всего, без запуска программы количественного смягчения со стороны ЕЦБ, увеличения масштабов выкупа активов и расширения рефинансирования банков евро прекратит свое обесценение. Если ЕЦБ все же пойдёт на монетарное стимулирование экономики (в объёме 1-1,2 трлн. евро), то в таком случае евро вполне может упасть до 1,3, а затем и 1,2 долларов за европейскую валюту.

Уровень безработицы в валютном союзе хоть и снизился с 12,4% в конце 2013г., однако по-прежнему остаётся выше 11,8% от численности экономически активного населения. Темпы роста розничного товарооборота упали до 0,9% в годовом выражении. Индекс ожиданий инвесторов Sentix упал с 14,1 до 12,8 пунктов. Весьма неплохо себя ведёт сводный композитный индекс PMI вырос с 52,9 до 54 пунктов. Тогда как в апреле 2013г. этот показатель опускался до 47 пунктов, т.е. был ниже так называемой ватерлинии. В Еврозоне перестал расти индекс делового климата – он увеличился с -1,6 до 0,37 за последние полтора года и вошёл в состояние стагнации. Уровень безработицы в Германии также не вызывает оптимизма - вместо создания новых рабочих мест в размере 15 тыс. человек произошло их снижение на 23 тыс. Продолжается обвал цен на недвижимость в Испании и ряде других стран PIIGS. 

Рис.2 Динамика доходности 10-летних государственных облигаций Германии

Источник: Trading Economics

В промышленности Еврозоны фиксируется спад на 0,1% после роста на 1,7-2,1% в начале 2014г. Сильны евро подтачивает реальный сектор Еврозоны. Это лучше, чем овал на 3,5-4% в начале 2013г., однако динамика крайне удручающая.  Несколько лучше обстоят дела в экономике в целом – прирост ВВП валютного союза составил порядка 0,9%, что стало лучшим показателем с 2012г. Весьма неблагоприятные тенденции наблюдаются в сфере платёжного баланса – профицит текущего счёта упал до минимальных отметок с октября 2013г. – 18,8 млрд евро по итогам марта. Даже индикатор деловой активности в промышленности Еврозоны умудряется демонстрировать незначительное, но улучшение конъюнктуры – его значение держится выше 53,4 пункта.

Ненамного больше опасений вызывает блок статистической информации, поступающей из локомотива европейской экономики – Германии. Да, экономика ФРГ продолжает расти темпами в 2,5% по состоянию на первый квартал 2014г. Однако экспорт из Германии в феврале и марте упал на 1,3 и 1,8% соответственно. Темпы роста потребительских цен упали с 2% в 2013г. до 1,1% в апреле 2014г., усиливая риски дефляционного сжатия и спада в промышленности.

Тем не менее, индекс делового климата по данным института IFO продолжает оставаться вблизи 3-летниъ максимумов в диапазоне 109-100 пунктов. На весьма высоком уровне находится индекс текущих оценок экономической ситуации IFO – его значение не опускается ниже 114 пунктов. Индекс ожидаемых изменений незначительно снизился с 110 до 106 пунктов. Промышленное производство продемонстрировало незначительное снижение на 0,5% в месячном выражении, оставшись в плюсе по итогам годовых сопоставлений. 

Рис.3  Динамика валютной пары EUR/USD

Источник: Финам

Сводный индекс деловой активности в экономике Германии находится на крайне высоком уровне в 56,1 пунктов, а в производственном секторе не опускается ниже 54,1 пунктов. Объём розничным продаж в целом находится в положительной зоне, даже несмотря на снижение на 0,5% в месячном выражении в апреле. При всём при этом уровень безработицы в ФРГ упал до очередного абсолютного исторического минимума в 6,7%, тогда как ещё пять лет назад он достигал 11,5-12%. Гораздо хуже оказались результаты исследований института ZEW – индекс оценки экономических условий в ФРГ упал с 60 до 33,1 пунктов только за последние 4 месяца. Однако оценка текущих условий выросла с 0 до 60 пунктов за неполные полгода, что не позволяет сделать однозначно негативные выводы о ситуации в экономике Германии.

 

Технический анализ 

С технической точки зрения европейские фондовые рынки всё ещё обладают существенным потенциалом роста котировок, даже несмотря на стремительный рост капитализации, наблюдавшийся на протяжении последних 2,5 лет. Так, ключевой индикатор немецкого фондового рынка DAX не просто вырос без малого в два раза за период с конца 2011г. (с 5000 до 9900 пунктов), но и умудрился обновить исторические максимумы. Даже несмотря на наметившееся в последние месяцы охлаждение европейской экономики и избыточно завышенный курс евро, спровоцированный беспрецедентным за последние годы притоком капитала в европейскую финансовую систему на фоне напряжённости Запада в отношениях с Россией, фондовые рынки продолжают расти практически по экспоненте. 

Рис.4 Технический анализ недельных графиков фондового индекса Германии DAX

Источник: Stock Charts

Более того, никаких серьёзных предпосылок не только для масштабного обвала, но даже для более-менее болезненной коррекции пока нет – практически все технические индикаторы и трендовые показатели свидетельствуют о том, что котировки индекса ADX продолжат своё движение на «север». Так, главный индикаторов немецкого фондового рынка на протяжении последних 2,5 лет торгуется в рамках «бычьего» тренда – ни разу за рассматриваемый период «медведям» так и не удалось сломить оптимизм инвесторов и выбить котировки из восходящего канала.  Важно то, что большинство технических индикаторов демонстрируют бычий разворот и сигнализируют о том, что позиции оптимистов лишь укрепляются.

Так, «медведи» не сумели преодолеть психологически значимый уровень поддержки на отметке в 9000 пунктов, где проходит нижняя граница восходящего тренда – оттолкнувшись от локального минимума, рынок возобновил рост. В настоящий момент котировки DAX (9940 пунктов) находятся выше практически всех экспоненциальных скользящих средних: 20, 50 и 100-недельных (9496, 9060 и 8275 пунктов соответственно). Ни разу с июля 2012г. спекулянты не пробивали рубеж 50 и 100-недельных скользящих средних.

Аналогичная ситуация наблюдается с другими инструментами технического анализа – индикатор MACD сумел удержаться в рамках «бычьего» тренда и даже демонстрирует попытки оттолкнуться от нижней границы, что также играет на руку «быкам» и долгосрочным инвесторам. Если произойдёт пробой более «медленно» скользящей средней более «быстрой», то это будет очень сильный сигнал на покупку. Судя по всему, в течение нескольких недель именно этот сценарий и будет реализован.

Аналогичная ситуация с двумя другими важными техническими индикаторами – RSI продолжает двигаться в рамках восходящего коридора и не собирается выбиваться из тренда. Более того, благодаря отскоку котировок фондового индекса DAX сам индикатор также сумел отжаться от уровня в 50 пунктов и поднялся до 53,5 пунктов. Это говорит как о силе быков, так и об отсутствии существенной перекупленности рынка в среднесрочной перспективе. Схожая динамика у индикатора ADX, который демонстрирует затухание силы тренда и при том формирование предпосылок для возникновения нового мощного движения. Судя по тому, что рыночная активность «быков» резко выросла за последние два месяца, а торговая активность «медведей» сжалась, это позволяет говорить о том, что на рынке превалируют оптимистичные оценки и в ближайшее время мы увидим продолжение роста капитализации как немецкого, так и всего европейского фондового рынков. 

05 мая 2014

С КАКОЙ СТОРОНЫ ПОСМОТРЕТЬ…

Европейские рынки вообще перестали показывать хотя бы какое-то единение: по каждой стране Евростат рапортует о чем-то своем, присущем только ей. Скажем, возьмем в качестве примера Бельгию. Что же мы увидим? А вот что: ВВП страны в I квартале вырос на 0,4% в квартал, что стало вообще лучшим темпом роста за последние 3 года, и показал рост на 1,2% в год. Вроде бы все идет как нельзя лучше. Посмотрим на другую страну – в Испании ВВП за I квартал также прибавил 0,4%, став лучшим темпом роста за последние 6,5 лет, а в годом выражении рост составил 0,6% в год. Последний раз такое счастье наблюдалось в стране аж в 2008-м году!

На Туманном Альбионе ситуация тоже прекрасная – ВВП вырос в I квартале на 0,8% и на 3,1% в годовом выражении – вполне себе хороший результат. Если бы не природные проблемы в феврале с аномальными холодами, то ВВП мог бы в квартале и на 1% вырасти. Производственный PMI вообще прекрасен – 5-месячный пик составил 57,3, уровень занятости практически максимален с 2011-го года, тогда как в Еврозоне в целом PMI составил всего 53,4.

Строительный сектор в Британии немного снизился, но даже после начала снижения в феврале уровень индекса почти в 61 пункт говорит о том, что до снижения цен на жилье говорить еще рано. Цены производителей и импортёров, конечно, снизились, но на снижении потребительской инфляции они сильно отразиться не должны из-за календарного фактора – более позднего празднования Пасхи в текущем году по сравнению с прошлым. Уровень инфляции в Еврозоне составил всего 0,7% в год. Вообще, на динамику розничных продаж сильно повлиял календарный фактор, из-за которого в марте сильно просели продажи в Германии, Италии и Испании.

Рынок труда пока остается относительно стабильным – в целом по Еврозоне уровень безработицы не уходит сильно ниже 12% (11,8%), но ряд стран, конечно, продолжает поражать высокими показателями. Лидер здесь традиционно Испания – уровень безработицы хоть и снизился до 25,3% с 26,3%, но все равно величины поражают воображение.

С деловым доверием ситуация в Европе тоже разная – если в апреле в Италии был зафиксирован рост, то в Дании в промышленности и в сфере услуг индекс немного снизился. Доверие же потребителей улучшилось только в Италии и Британии. Хуже всех дела с доверием обстоит у шведов и французов – там почти 2 года люди не ждали столь тяжелой финансовой ситуации в домохозяйствах.

В Британии продолжают расти цены на жильё – годовой рост стал максимальным за 7 лет, добравшись до уровня в 10,9%; а за пределами Лондона цены выросли за год в три раза до своего максимума с 2004-го года. Вообщем, ипотечное кредитование набирает обороты, чего нельзя сказать о кредитовании реального сектора.

24 марта 2014

Еврозона выходит из рецессии благодаря эффекту низкой базы

Экономика Европейского Союза медленно, но верно выходит из коматозно-депрессивного состояния – последняя порция макроэкономической статистики из Валютного Союза позволяет говорить о том, что спад производственной и инвестиционной активности в Европе остановился даже в официальных отчётах Евростата. Заметное улучшение фиксируется с точки зрения экономического роста – спад ВВП на 1,1% в начале 2013г. сменился пускай и едва заметным, но всё-таки ростом на 0,5% в 4-м квартале того же года – это первый прирост ВВП стран-членов валютного союза аж с 4-го квартала 2011г. Тем не менее, говорить о выходе из рецессии пока всё ещё рано – активизация экономического роста в последнем квартале 2013г. во многом обусловлена благоприятным стечением обстоятельств и, прежде всего, статистическим эффектом низкой базы – в 4-м квартале 2012г. в Еврозоне фиксировался спад ВВП на 0,9%, тогда как ещё в начале того же 2012г. сжатие экономической активности не превышало 0,1%.

Еще больше оптимизма могла бы вызвать статистика по промышленному производству – в реальном секторе экономики объём выпуска увеличился на 2,1% в январе 2014г. после достаточного сильного спада на 1,3% годом ране, что также позволяет говорить о статистическом эффекте низкой базы и отскоке после сжатия производственной активности в начале 2013г. Также достаточно неплохие данные по промышленному производству были зафиксированы в ноябре и декабре 2013г. – на 3 и 0,5% соответственно.  Заметное улучшение и в области ожиданий в производственном секторе – индекс ожиданий промышленников в Европе хоть и продолжает оставаться в отрицательной зоне, но существенно вырос с –13,8 пунктов в апреле 2013г. до -3,4 пунктов в феврале. Несколько стабилизировалась ситуация с безработицей, которая престала безудержно расти и снизилась с абсолютного исторического максимума в 12,2% осенью 2013г. до 12%  в январе 2014г. 

Динамика ВВП Еврозоны

Источник: Trading Economics

Спад розничных продаж на 1,3% в январе 2013г. и на 1% в декабре того же года сменился ростом на 1,3% в январе 2014г., что стало закономерным результатом оживления экономики и активизации притока иностранной валюты. Тем не менее, в силу стагнации в банковском секторе, закредитованности частного сектора и населения не происходит заметного увеличения покупательной способности населения. Не помогает оживить потребительское кредитование и денежно-кредитная политика ЕЦБ – европейский регулятор практически полностью свернул антикризисную программу выкупа активов, монетизации долгов, скупки проблемных долгов и даже сократил размер баланса ЕЦБ на 1 трлн. евро за последний год.

Заметное улучшение наблюдается и в сфере отношения инвесторов к перспективам европейской финансовой системы – индекс Sentix вышел из отрицательной зоны (-4,9 пунктов в августе 2013г.) и поднялся до рекордных с весны 2011г. 13,9 пунктов. Заметно улучшились результаты опросов хозяйствующих субъектов и их взгляд на перспективы европейской экономики – значение сводного индекса Markit PMI выросло с 46-49 пунктов в начале 2013г. (т.е. речь шла о зоне депрессивного сжатия) до 52,7-53 пунктов в конце 2013 и начале 2014гг. При всём при этом в Еврозоне сохраняются риски дефляционного сжатия и падения потребительской активности населения – темпы роста потребительских цен упали с 2,5-3% в 2011 и первой половине 2012гг. до рекордно низких за последние годы 0,7% в феврале 2014г.

Несколько ухудшилась ситуация с торговым балансом, профицит которого сжался с 15-20 млрд. евро в среднем за отдельные месяцы 2013г. до 0,9 млрд. в январе 2014г. Судя по всему, избыточно завышенный курс евро начинает бить по реальному сектору экономики стран Еврозоны, снижая уровень протекционизма и обостряя приток импортных товаров.

Так, профицит счёта текущих операций в январе 2014г.  превысил отметку в 25,3 млрд. евро и вплотную приблизился к абсолютному историческому максимуму в 25,9 млрд. евро, имевшему место в марте 2013г. Для сравнения, в январе 2013г. положительное сальдо не превышало 14,8 млрд., а в первом месяце 2012г. составляло менее 4,5 млрд. евро. Прогресс очевиден – профицит растёт даже несмотря на избыточно завышенный курс евро по отношению к американскому доллару (1,39 долл. за евро).

С точки зрения технического анализа европейские биржи выглядят весьма перспективно – индикатор DAX, отражающий динамику немецкого фондового рынка, уже больше 2,5 лет двигается в рамках восходящего «бычьего» коридора. С минимальных отметок октября 2011г. индекс DAX вырос без малого в два раза и достиг отметки в 9250 пунктов. В настоящее время котировки вплотную приблизились к нижней границе «бычьего» канала, которая проходит на психологически значимом рубеже в 9000 пунктов. 

Технический анализ недельных графиков индекса немецкого фондового рынка DAX

Источник: Stock Charts

Приблизительно на том же уровне (8800 пунктов) находится ещё один важный уровень поддержки в виде 50-недельной экспоненциальной скользящей средней. В середине февраля 2014г. «медведи» сумели пробить уровень поддержки на отметке в 9300 пунктов, где проходила 20-недельная экспоненциальная скользящая средняя, что стало сигналом к усилению коррекционного движения после обновления абсолютных исторических максимумов индексом DAX в номинальном выражении.

С технической точки зрения ситуация выглядит весьма непростой – если в ближайшие пару недель спекулянтам не удастся нарисовать высокую белу свечу и дать мощный импульс к возобновлению роста котировок, то в таком случае велика вероятность резкого усугубления падения цен на акции.

Так, индикатор MACD, который на протяжении 2,5 лет двигался в рамках восходящего «бычьего» канала и умудрился обновить многолетние исторические максимумы, демонстрируя силу оптимистично настроенных инвесторов. Однако в начале 2014г. спекулянты предприняли попытку развернуть индекс ADX, что увели значение индикатора MACD ниже уровня поддержки в лице нижней границы восходящего канала. Если им удастся закрепиться ниже этой планки, то можно будет смело говорить о начале сильного коррекционного движения.

Аналогичная ситуация с индикаторами RSI и ROC – первый из них тоже упал ниже уровня поддержки на отметке в 55 пунктов, что стало негативным сигналом для спекулянтов. Однако даже этот индикатор не демонстрирует какой бы то ни было перекупленности на немецком фондовом рынке. Индикатор ROC также вошёл в зону консолидации и даже успел выйти из него падением ниже психологически значимого уровня поддержки на отметке в 5 пунктов. В настоящий момент он находится ниже -3 пунктов, что также является сильным «медвежьим» сигналом. Индикатор ADX демонстрирует затухание силы тренда и формирование предпосылок для снижения цен – позиции «Быков» ослабевают при активизации «медведей».

Если в ближайшее время спекулянты смогут удержаться выше планки в 9000 пунктов и преодолеют 20-недельную экспоненциальную скользящую среднюю, то в таком случае весьма вероятен рост котировок сначала до 9500, а затем и 10000 пунктов в перспективе 1,5-2 месяцев.

 

30 сентября 2013

Финансовая коррида

На европейских площадках нынче наблюдаются далеко не самые лучшие времена, хотя говорить о тотальном снижении также было бы не совсем верно. Выходившие на прошлой неделе макроэкономические данные по Еврозоне красноречиво указали на один неоспоримый факт – очень многое, если не все по-прежнему зависит в регионе от политики ЕЦБ (что вполне логично) и достаточно много будет зависеть от политики ФРС по установлению горизонта сворачивания или несворачивания количественного смягчения. Если раньше монетарная политика во многом опиралась сугубо на решения и веяния ЕЦБ, то сейчас времена изменились: даже хорошая макроэкономическая статистика не способна вытащить котировки в «зеленую» зону.   

ВВП большинства стран Еврозоны были пересмотрены в лучшую сторону, но далеко не по всем европейским странам мы можем сделать подобное обобщение. Скажем, шведские данные говорят об обратном: налицо внезапное ухудшение показателя (-0.2% в квартал и всего +0.1% в год вместо ожидавшихся +0.1% и +0.6%), да и другие страны если и показывают рост, то отнюдь не самый грандиозный: Швейцария порадовала ростом на 0,5% в квартал и на 2,5% в год – и это на фоне спада промышленного производства и строительства. Интересно взглянуть и британский ВВП, который оказался всего на 0,9% выше, чем по итогам I квартала. Логику столь «тяжелой» динамики объясняет ситуация в промышленном производстве в Еврозоне, которое в июле и августе ускорило свой спад (-1,5% в месяц и -2,1% в год после июньского роста на 0.6% и 0,4% соответственно) по причине Италии, Франции и Германии, который внесли свой негативный вклад в общий показатель Еврозоны.

В Британии продолжается активный рост показателей в строительной отрасли в отличие от Еврозоны, где годовая динамика в строительной отрасли пока не может выйти в позитивную область. Производственная сфера в ряде экономик региона пока тоже не блещет оптимизмом: в Германии заказы на машины и оборудование, да и промышленные заказы в целом никак не покажут рост кв./кв. в отличие от той же Британии. Производственный PMI в Еврозоне в целом в августе вырос до максимального значения за последние 2 с лишним года – 51,4! Если бы Британия входила в Еврозону, то, видимо, этот показатель был бы еще больше: производственная активность, строительство и сфера услуг – на своих максимумах за последние 7 лет! Деловое доверие как среди потребителей, так и среди производителей продолжает улучшаться: даже во Франции и Италии, не говоря уже о Германии индекс IFO на пике с апреля 2012-го года, а ZEW – на пике 2010-го.

Отдельной строкой стоит сказать об истории с размером государственного долга ряда стран региона и о ситуации на тамошнем рынке труда. Хуже всего дела обстоят (за исключением многострадальной Греции) в Испании, размер государственного долга которой в 2014-м году достиг 99,8% от размера ВВП. Это значит, что 100%-й показатель вот-вот будет преодолен – скорее всего, уже в следующем году. В конце 2013-го года соотношение госдолга к ВВП ожидается на уровне в 94,2% при планах правительства уложиться в 90,5%; в 2012-м году уровень госдолга достигал 84,9% ВВП, а в 2011-м году — на уровне  в 68,5% процента ВВП. Если экономика Испании будет следовать теми темпами, что и последние годы, то ее размер сократится на 1,3-1,5%, а уровень безработицы к концу года составит рекордные 26,6%!

Для того, чтобы погасить платежи по государственным облигациям и выполнить другие бюджетные обязательства, министерству финансов Испании в следующем году придется размещать на рынке около 250 млрд. евро новых долговых обязательств; в противном случае, если Брюссель не выдаст еще средств на докапитализацию банковской системы, стране придется объявлять дефолт. Будем надеяться, что этого не произойдет – все-таки худо-бедно история с проблемами в США должна несколько укрепить курс евро относительно доллара и помочь стране расплатиться хотя бы с частью долгов.

31 июля 2013

Ситуация в Еврозоне по-прежнему далека от стабилизации – валютный союз всё глубже и основательней погружается в кризисное состояние, даже несмотря на колоссальные по своим масштабам программы эмиссии со стороны ЕЦБ. Так, темпы спада ВВП стран валютного союза ускорились с 0,1% в первые месяцы 2012г. до 1,1% в первом квартале 2013-го года. Несколько улучшилась ситуация в реальном секторе экономики – темпы спада выпуска продукции в промышленности сократились с 2,5-3% в 2013г. до -1,3% летом 2013г. Однако нужно отдавать себе отчёт в том, Одновременно с этим весьма заметно сократился уровень загрузки производственных мощностей – с 80-81% в начале 2012-го года до 77,5 летом 2013-го года.

Рисунок 1. Динамика ВВП стран Еврозоны (г/г)

Источник: tradingeconomics.com, Eurostat

Откровенно невразумительная ситуация наблюдается на рынке труда – норма безработицы растёт на протяжении всех последних 4 лет и уже обновила очередной исторический максимум, достигнув отметки в 12,1% от численности экономически активного населения. При этом в странах европейской периферии норма безработицы зашкаливает за рубеж в 20% - 26,9% в Греции, 27,1% в Испании и 17,7% в Португалии. Хуже того, среди населения в возрасте 15-21 лет (т.е. среди молодёжи) в среднем по валютному союзу уровень безработицы достигает 26-28%, а в печально известной группе стран PIIGS и вовсе зашкаливает за 50-55%.

Неудивительно, что на фоне коматозного состояния европейской экономики, спада в промышленности и скачкообразного роста безработицы наблюдается спад потребительской активности – объём розничного товарооборота продолжает сжиматься на 1,5-2%. Да, в последние месяцы темы спада замедлились до 1,1% в апреле и 0,1% в мае текущего года - этому нельзя не обрадоваться. Однако главным образом это обусловлено не оживлением экономики и активизацией производства, а исключительно статистическим эффектом низкой базы – годом ранее спад достигал 2,5-3%.

Тем не менее, постепенно появляется ряд позитивных тенденций – отрицательное значение индекса ожиданий в сфере промышленности сократилось с -18 пунктов осенью 2012г. до -11,2 пунктов в июне 2013г., индекс экономических ожиданий за аналогичный период подрос с 86 до 91,3 пунктов, индекс потребительского доверия – с -26,9 до -17,4 пунктов, индекс ожиданий потребителей – с -26,9 до -18,8 пунктов, индекс делового климата – с 0-1,62 до –0,68 пунктов. Однако, несмотря на улучшение опережающих и совпадающих макроэкономических индикаторов, а также всевозможных индексов экономической активности и потребительской активности, на ситуации в европейской экономике это практически никак не сказывается.

Рис.2 Динамика уровня безработицы в странах Еврозоны

Источник: tradingeconomics.com, Eurostat

Благодаря девальвации евро, повышения конкурентоспособности европейских товаров и услуг на мировом рынке и улучшения условий внешней торговли профицит торгового баланса Еврозоны вырос с 5-10 млрд. евро в месяц летом 2012г. до 15-22 млрд. евро летом текущего года. Неудивительно, что заметно выправился платёжный баланс Еврозоны – если ещё в 2011-2012гг. профицит счёта текущих операций не превышал 0,2-0,3% ВВП, то 1,5%.

Тем не менее, европейские фондовые индексы продолжают расти – французский CAC40 только за период с конца июня текущего года по конец июля вырос практически на 10% (с 3600 до 3970 пунктов), приблизившись к психологически значимому уровню сопротивления на отметке в 4000 пунктов – ближайшая цель движения на уровне в 4100 пунктов. А британский индекс FTSE-100 подскочил с 6000 до 6650 пунктов – если в ближайшие недели спекулянтам удастся преодолеть отметку в 6873 пунктов (многолетний максимум), то вполне вероятным видится движение к уровню в 6900 пунктов.

Другими словами, на глазах усиливается разрыв между реальным сектором европейской экономики и финансовой системой, которая оказалась окончательно оторвана от макроэкономических реалий и живёт исключительно благодаря колоссальной эмиссионной накачки финансовой системы со стороны ЕЦБ. Напомним, что только за последние 1,5 года эмиссионный центр Еврозоны эмитировал свыше 1,1 трлн. евро (1,5 трлн. долл.) в рамках программы долгосрочного рефинансирования банковской системы и выкупа «плохих долгов» стран периферийной Еврозоны.

Регистрация на сайте
Пройдя регистрацию и войдя на сайт под своим именем и паролем, вы сможете просматривать разделы без ограничений и задавать вопросы нашим аналитикам.